四年前的9月2日，北京证券交易所宣布设立，打造服务创新型中小企业主阵地富瑞众投，中国资本市场开启“北证时间”。
从2021年11月15日开市之初的81家上市公司、市值不足3000亿元的市场，发展到2025年9月1日，拥有274家上市公司、总市值突破9110亿元，北京证券交易所（即北交所）进入全新发展阶段，一个新“万亿市场”渐行渐近。与此同时，北证市场合格投资者的数量也将突破千万户，目前已经超过900万户。
流动性一场静水流深的蜕变
在一些刻板印象中，相较于主板市场的车水马龙、交易活跃，北交所的市场流动性似乎要略显逊色，甚至在某些时刻显得过于“波澜不惊”。
通过数据，我们看到，通过一系列有效的改革举措，这个最年轻全国性证券交易所的市场流动性，经历蜕变。
Wind显示，截至2025年9月1日，北证市场年内日均成交额约为315.58亿元，较2024年全年日均成交额增长约121.47%，较2021年开市之初更是增长约1583.05%，翻了近16倍。
换手率是更关键的流动性指标。同样来自Wind数据，2021年开市之初，北交所日均换手率（算术平均值，下同）不足3%，与科创板、创业板差距较大；自2023年以来，北交所日均换手率稳步提升，至今稳定在7%-8%，远高于科创板、创业板及沪深主板的同期表现。
这一切的变化还要回溯到2023年9月1日。证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（即“深改19条”），系统部署了北交所发行上市、交易机制、投资者适当性、做市商制度等一揽子改革举措。
“深改19条”提出，争取经过3到5年的努力富瑞众投，北交所市场规模、效率、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善，市场活力和韧性增强，形成北交所品牌、特色和比较优势。
以此为标志，北证市场的流动性经历了一场静水流深的蜕变。
距“万亿市场”越来越近
就在宣布设立四周年前，北交所一则通知，引发了市场关注。
8月16日，北交所启动了存量上市公司“920新代码”批量切换等业务的第一次全网测试。各市场主体将其视为北交所全体换装“920新代码”的前奏曲，这也将是“深改19条”持续推进的最新成果。
2021年11月15日开市之初，北交所总市值超过百亿元的公司数量只有4家、超过50亿元的公司只有7家；截至2025年9月1日时，这两组数据已经分别更新为10家、33家。
“我期待北交所尽快诞生千亿（元市值）公司”。资深北交所和新三板评论人、北京南山投资创始人表示。在北交所宣布设立四周年之际，展望北证市场发展，他对“深改19条”细节政策落地的速度和力度，充满期待。
从目前来看，北证市场“一哥”锦波生物（832982.BJ）的总市值也只是360亿元，距离千亿市值公司的愿望达成似乎还有一段路。但北交所距离“万亿元市场”，脚步已经越来越近。北交所官网显示，截至2025年9月1日，274家北交所上市公司的总市值已达到9116.50亿元。
对于北证市场，在上市公司数量增加、总市值增高的背后，有一处内在质量的变化尤其值得关注。
开源证券研报显示，在北交所新上市企业中，国家级专精特新企业的占比，已自2021年的41%，增长至2024年的70%。截至2025年8月28日，北证市场国家级专精特新“小巨人”的占比约为54.38%，省（市）级占比约35.77%；国家级单项冠军占比约4.38%，省（市）级占比16.06%；高新技术企业227家，占比更是达到82.85%。
毫无疑问“小巨人”“单项冠军”们和各类“高新技术企业”未来将是这个“新万亿市场”的绝对主角。
新起点新期待
对于接下来的市场化改革举措，锦波生物的董事、副总经理兼董事会秘书唐梦华告诉新京报记者，她更加期待北交所ETF指数（即交易型开放式指数基金）产品的推出。
“希望能够加快推出更多北交所ETF指数产品，（因为）ETF不仅能吸引散户和机构资金入场，还能为市场提供稳定流动性。”她解释道。
此外，在唐梦华看来，目前北交所外资持股比例仍有提升空间。“（我也）期待未来进一步简化外资准入流程，并推动更多北交所股票纳入国际指数，吸引更多全球长期资本。”她说。
“北交所迈向‘万亿市值’（市场），这是一个令人振奋的里程碑，也意味着市场进入了发展的‘深水区’”。三元基因（837344.BJ）2021年11月15日曾作为81家首批上市公司代表参与北交所开市仪式。面对北交所宣布设立至今走过的路，其副总经理兼董事会秘书张宾如是表示。
而持续推进北交所深化改革，进一步强化北证市场融资和并购功能，成为他目前最期待的几件事情之一。
张宾认为，服务“专精特新”企业，不仅要解决其首次公开发行的问题，更要支持其在发展过程中通过再融资、并购重组等方式做大做强。
“我们期待未来能有更高效、更灵活的资本工具和制度安排，能够持续支持企业利用北交所市场平台进行产业整合和技术升级。”他向新京报记者补充道。
但无论是他还是唐梦华，站在北交所设立四周年的特殊时点，都有一个共同的心愿——希望有更多代表新质生产力、坚持原始创新、具有高成长性的科技企业“圆梦”北交所；与北证市场相伴富瑞众投，成长为参天栋梁。
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